Հայաստանում բիզնեսի առուվաճառքը սովորաբար իրականացվում է երկու հիմնական եղանակով՝ ընկերության բաժնեմասերի կամ դրա ակտիվների վաճառքի միջոցով։ Բաժնեմասերի փոխանցման դեպքում անհրաժեշտ է պահպանել օրենքով սահմանված ընթացակարգերը, իսկ գործարքի ձևակերպման և պետական գրանցման պահանջները կախված են գործարքի բնույթից։ Որոշ դեպքերում, եթե գործարքը գերազանցում է օրենքով սահմանված շեմը, դրա իրականացումից առաջ անհրաժեշտ է նաև ստանալ Մրցակցության պաշտպանության հանձնաժողովի համաձայնությունը։ Գործարքների իրականացման ընթացքում խնդիրները հաճախ առաջանում են ոչ թե իրավական կարգավորումների անհստակության, այլ ընթացակարգային պահանջները չպահպանելու հետևանքով, օրինակ՝ անհրաժեշտ համաձայնությունը չստանալու, սահմանված կարգով հայտ չներկայացնելու կամ գործարքը պատշաճ կերպով չվավերացնելու պատճառով։
Սույն ուղեցույցը ներկայացնում է, թե ինչպես են կառուցվածքավորվում M&A գործարքները Հայաստանում, ինչ պետք է ընդգրկի ուսումնասիրությունը (due diligence), և որտեղ են գտնվում իրական իրավական ռիսկերը։
Հիմնական դրույթներ
- Բիզնեսի ձեռքբերումները հիմնականում իրականացվում են բաժնեմասերի կամ բաժնետոմսերի գնման միջոցով, քանի որ այս եղանակը հնարավորություն է տալիս պահպանել թիրախ ընկերության իրավաբանական ինքնությունը, ինչպես նաև դրա գործող պայմանագրերն ու լիցենզիաները՝ առանց դրանք առանձին փոխանցելու անհրաժեշտության։
- ՍՊԸ-ի կանոնադրական կապիտալում բաժնեմասի օտարումը ենթակա է նոտարական վավերացման՝ օրենքով նախատեսված կարգով, մինչդեռ ԲԲԸ-ի բաժնետոմսերի փոխանցման համար, որպես կանոն, նոտարական վավերացում չի պահանջվում։
- Օրենքով սահմանված շեմերը գերազանցող կամ այլ համապատասխան չափանիշներին բավարարող գործարքները, այդ թվում՝ որոշ դեպքերում գերիշխող դիրք ունեցող տնտեսավարող սուբյեկտների մասնակցությամբ գործարքները, կարող են պահանջել Մրցակցության պաշտպանության հանձնաժողովի նախնական համաձայնությունը՝ մինչև գործարքի ավարտը։
- Ընկերության գործող մասնակիցները, որպես կանոն, ունեն նախապատվության իրավունք, որից պետք է հրաժարվել մինչև երրորդ անձի վաճառքը։
- Օրենքով նախատեսված միաձուլումը/վերակազմակերպումը (Քաղաքացիական օրենսգրքով նախատեսված իրավահաջորդություն) ձեռքբերումից տարբեր իրավական գործիք է՝ ավելի հաճախ կիրառվող ներքին վերակառուցման համար, ինչպիսին է ՍՊԸ-ի փոխակերպումը ԲԲԸ-ի։
Ինչպես են կառուցվածքավորվում գործարքները
Բաժնեմասի ձեռքբերում — սեփականատիրոջ ՍՊԸ մասնաբաժնի կամ ԲԲԸ բաժնետոմսերի գնում։ Թիրախային ընկերությունը շարունակում է գոյություն ունենալ, հետևաբար դրա լիցենզիաները, պայմանագրերը և պարտավորությունները փոխանցվում են դրա հետ միասին։ Այս պատճառով գործող բիզնես ձեռք բերող գնորդների մեծամասնությունը նախընտրում է այս ուղին՝ նոր ընկերության հիմնադրման փոխարեն։
Ակտիվների ձեռքբերում — գործարք, որի շրջանակում ձեռք են բերվում ընկերության առանձին ակտիվները, այլ ոչ թե հենց ընկերությունը կամ դրա բաժնեմասերը։ Այս մոտեցումը հնարավորություն է տալիս սահմանափակել վաճառողի գործունեության նախորդ ժամանակաշրջանների հետ կապված որոշ ռիսկեր, սակայն պահանջում է յուրաքանչյուր ակտիվի և, անհրաժեշտության դեպքում, պայմանագրի փոխանցումն առանձին ձևակերպել՝ պահպանելով օրենքով սահմանված ընթացակարգերն ու պետական գրանցման պահանջները։
Օրենքով նախատեսված վերակազմակերպում — պաշտոնական միաձուլում կամ փոխակերպում՝ Քաղաքացիական օրենսգրքի համաձայն, ամբողջական իրավահաջորդությամբ։ Ավելի հաճախ կիրառվում է խմբի ներսում վերակառուցման, քան երրորդ անձանց հետ գործարքների համար։
| Կառուցվածք | Ինչն է փոխանցվում | Գնորդի պատասխանատվության ռիսկը |
| Բաժնեմասի գործարք | Ամբողջ ընկերությունը, լիցենզիաներն անփոփոխ | Ժառանգում է առկա պարտավորությունները |
| Ակտիվների գործարք | Միայն կոնկրետ ակտիվները | Սահմանափակվում է ձեռք բերվածով |
| Վերակազմակերպում | Ամեն ինչ՝ օրենքի ուժով | Միավորված անձը ժառանգում է երկու կողմերի պարտավորությունները |
Գործընթացը՝ քայլ առ քայլ
- Պայմանների ամփոփագիր (term sheet) / Չբացահայտման համաձայնագիր (NDA)
- Ուսումնասիրություն (due diligence) (տես ստորև)
- Կառուցվածքի ընտրություն — հաճախ կորպորատիվ ֆինանսների խորհրդատվության մասնակցությամբ
- Նախապատվության իրավունքների կարգավորում — առկա մասնակիցներն ունեն առաջնահերթ մերժման իրավունք, որից պետք է հրաժարվել, կամ պետք է անցնի ծանուցման ժամկետը
- Առուվաճառքի պայմանագրի բանակցում և ստորագրում — գին, երաշխիքներ, փոխհատուցումներ, փակման պայմաններ
- Միաձուլումների վերահսկողության հայտի ներկայացում, եթե շեմերը հասնում են — փակումը հնարավոր չէ մինչև հաստատումը
- ՍՊԸ-ի փոխանցման նոտարական վավերացում (ԲԲԸ-ների համար, որպես կանոն, դա չի պահանջվում)
- Փոփոխության գրանցում Պետական ռեգիստրում
- Փակումից հետո ինտեգրում — բանկային հարցեր, լիցենզիաներ, կադրեր, հարկային գրառումներ
Ուսումնասիրություն (Due Diligence). ինչ ստուգել
- Կորպորատիվ կարգավիճակը և բաժնեմասի/մասնաբաժնի սեփականության մաքուր իրավունքը
- Ֆինանսական հաշվետվությունները և հարկային պատմությունը — ընթացիկ դրույքաչափերի համար տես մեր Հայաստանում հարկերի 2026 ուղեցույցը
- Էական պայմանագրերը, հատկապես՝ վերահսկողության փոփոխման դրույթները
- Լիցենզիաները — որոնք են պահպանվում բաժնեմասի գործարքի դեպքում, և որոնց համար պետք է կրկին դիմել ակտիվների գործարքի դեպքում
- Աշխատանքային հարաբերությունները — սեփականատիրոջ փոփոխությունն ինքնին բավարար հիմք չէ անձնակազմին աշխատանքից ազատելու համար
- Գրանցված անշարժ գույքը և մտավոր սեփականությունը
- Ընթացիկ դատական վարույթները կամ հարկային ստուգումները
- Արդյո՞ք որևէ կողմ արդեն զբաղեցնում է դոմինանտ շուկայական դիրք
Միաձուլումների վերահսկողություն. երբ է անհրաժեշտ հաստատումը
Հայաստանի «Տնտեսական մրցակցության պաշտպանության մասին» օրենքը լայն շրջանակով է սահմանում «համակենտրոնացում» հասկացությունը։ Դրա շրջանակում դիտարկվում են միաձուլումները, բաժնետոմսերի ձեռքբերումը, ակտիվների գործարքները և համատեղ ձեռնարկությունների ստեղծումը, եթե դրանք կարող են ազդեցություն ունենալ մրցակցության վրա։ Կարգավորումը տարածվում է նաև օտարերկրյա կողմերի միջև իրականացվող գործարքների վրա, եթե դրանք ազդեցություն են ունենում Հայաստանի մրցակցային միջավայրի վրա։Հայտի ներկայացումը պարտադիր է Հանձնաժողովի որոշումներով սահմանված շեմերը գերազանցելու դեպքում կամ երբ կողմերից մեկն արդեն զբաղեցնում է համապատասխան շուկայի մոտ մեկ երրորդը կամ ավելին։ Հանձնաժողովի համաձայնությունը ստանալուց առաջ գործարքի ավարտն անթույլատրելի է։ Գործարքի վերաբերյալ որոշում կայացնելուց առաջ անհրաժեշտ է ստուգել տվյալ պահին գործող շեմերը, քանի որ դրանք սահմանվում և փոփոխվում են Հանձնաժողովի որոշումներով, այլ ոչ թե նոր օրենսդրական ակտերի ընդունմամբ։
Հիմնական իրավական ռիսկերը
- Փակումը մինչև հաստատումը — ռիսկեր են ենթադրում տուգանքները և գործարքի հարկադիր հետարկումը
- Չհրաժարված նախապատվության իրավունքները — կարող են բողոքարկվել գործարքի փակումից հետո
- Ժառանգված պարտավորությունները բաժնեմասի գործարքում — ուսումնասիրությունն ավելի կարևոր է, քան երաշխիքային դրույթը
- Բացակայող նոտարական վավերացումը ՍՊԸ-ի փոխանցման դեպքում — ռիսկեր է ենթադրում գրանցումից մերժման տեսքով
- Սահմանահատող վճարային մեխանիզմները — բանկային և արտարժութային վերահսկողության քայլերը պետք է պլանավորվեն վաղաժամ
- Ենթադրությունը, թե վերակազմակերպումն արդարացնում է կրճատումները — դա այդպես չէ, եթե պատշաճ ընթացակարգ չի պահպանվել
- Ուշացած հարկային կառուցվածքավորումը — շահաբաժինների հարկի պահումը և հարկային ռեժիմի ընտրությունը ավելի հեշտ է պլանավորել մինչև ստորագրումը
Երբ դիմել իրավաբանական օգնության
Ներգրավեք իրավաբանին սկսած պայմանների ամփոփագրի փուլից, այլ ոչ ուսումնասիրության ընթացքում ինչ-որ խնդիր հայտնաբերելուց հետո — հատկապես արտասահմանյան գնորդների, միաձուլումների վերահսկողության շեմերին մոտ գործարքների, լիցենզավորված գործունեության կամ բարդ պատմություն ունեցող թիրախի դեպքում։
Եզրակացություն
Հայաստանում M&A գործարքների իրավական կարգավորումն առանձնապես բարդ չէ, սակայն դրանց հաջող իրականացումը պայմանավորված է քայլերի ճիշտ հաջորդականությամբ․ գործարքի նախնական ուսումնասիրություն՝ մինչև ստորագրումը, նախապատվության իրավունքների կարգավորում՝ մինչև բաժնեմասի փոխանցումը, անհրաժեշտ համաձայնությունների ստացում՝ մինչև գործարքի ավարտը, և փաստաթղթերի պատշաճ ձևակերպում՝ հենց սկզբից։
Retrieve-ի M&A խորհրդատվության թիմը և կորպորատիվ իրավունքի բաժինը ուղեկցում են գործարքի իրականացման ամբողջ գործընթացը՝ սկզբից մինչև վերջ։ Խորհրդատվություն ստանալու համար կապ հաստատեք մեզ հետ։
ՀՏՀ
Հայաստանյան ընկերություն գնելու համար ինձ անհրաժե՞շտ է Հանձնաժողովի հաստատում։
Միայն ընթացիկ շեմերից բարձր, կամ եթե կողմերից մեկը զբաղեցնում է դոմինանտ շուկայական դիրք։
ՍՊԸ-ի բաժնետոմսերի առուվաճառքի պայմանագիրը պե՞տք է նոտարական վավերացվի։
Այո՝ ՍՊԸ-ների համար։ ԲԲԸ-ների համար, որպես կանոն, դա չի պահանջվում, եթե կանոնադրությամբ այլ բան նախատեսված չէ։
Բաժնեմասի գործարք ընդդեմ ակտիվների գործարքի — ո՞րն է տարբերությունը։
Բաժնեմասի գործարքը փոխանցում է ընկերությունն ու նրա պատմությունն ամբողջությամբ. ակտիվների գործարքը փոխանցում է միայն կոնկրետ ակտիվները, որոնցից յուրաքանչյուրը գրանցվում է առանձին։
Կարո՞ղ է վերակազմակերպումն արդարացնել ինքնաշխատ կրճատումները։
Ոչ — սեփականատիրոջ փոփոխությունն ինքնին բավարար հիմք չէ Հայաստանի աշխատանքային օրենսդրության համաձայն։
Կա՞ն սահմանափակումներ արտասահմանյան գնորդների համար։
Որպես կանոն՝ ոչ — թույլատրվում է 100% արտասահմանյան սեփականություն, կարգավորվող ոլորտներում, ինչպիսիք են բանկային գործը կամ հեռահաղորդակցությունը, ենթակա են ոլորտային հատուկ հաստատումների։
Իրավական վերապահում
Այս հոդվածը ունի է միայն ընդհանուր տեղեկատվական նպատակ և չի կազմում իրավաբանական խորհրդատվություն: Հայաստանի օրենքները, կանոնակարգերը և կիրառելի շեմերը կարող են փոխվել, և չպետք է հենվել այս տեղեկատվության վրա առանց Ձեր գործարքին վերաբերող կոնկրետ խորհրդատվություն ստանալու: Իրավական օգնության համար խնդրում ենք դիմել որակավորված իրավաբանի: