Простые соглашения о будущем капитале (SAFE) стали одним из ключевых инструментов финансирования стартапов по всему миру. В этой статье подробно рассматриваются соглашения SAFE, с акцентом на их правовой статус и применение в Армении. По мере стремительного роста технологического сектора Армении, предпринимателям и инвесторам важно понимать суть соглашений SAFE. Недавние изменения в законодательстве подчеркивают значимость этих финансовых инструментов для стимулирования инноваций и экономического роста.
Что такое соглашение SAFE? Определение и принцип действия
Соглашение SAFE – юридически обязывающий документ, регулирующий отношения между инвестором и компанией. В отличие от традиционного долевого или долгового финансирования, SAFE представляет собой уникальный гибридный инструмент, который позволяет компании привлекать средства, не выпуская сразу акции и не принимая на себя долговые обязательства. Вместо этого инвестору предоставляется право конвертировать свои инвестиции в привилегированные акции в будущем, как правило, при наступлении определённых триггерных событий, таких как новый раунд финансирования, поглощение или IPO. Основателям, которые выбирают между SAFE и конвертируемым займом и хотят определить, какой инструмент лучше подходит для их раунда финансирования, будет полезно наше руководство «SAFE или конвертируемый заём: руководство для основателей».
Соглашения SAFE в Армении: правовая база
Соглашения SAFE рассматриваются как новый правовой механизм в законодательстве Армении, введённый поправкой 2024 года в Закон Республики Армения «Об акционерных обществах», согласно которой они были определены как ценные бумаги в пункте 7 статьи 38.2.
Согласно пункту 1 статьи 38.2 Закона Республики Армения «Об акционерных обществах»: инвестор, как одна сторона, обязуется вложить в капитал компании определённую сумму, а компания, как другая сторона, обязуется в будущем, при выполнении предусмотренных соглашением условий, выпустить и распределить в пользу инвестора определённое количество акций конкретного вида и класса.
Согласно Закону «Об акционерных обществах», соглашения SAFE в Армении включают в себя несколько ключевых элементов.
- Инвестор обязуется инвестировать сумму, указанную в соглашении, а компания обязуется выпустить акции при выполнении условий, предусмотренных соглашением SAFE.
- Инвестор перечисляет денежные средства, а выпуск акций осуществляется при выполнении соответствующих условий.
- При выполнении условий компания обязана выпустить акции в течение 60 дней.
- Преимущественное право акционеров не применяется в случае реализации прав инвесторов, предусмотренных соглашением SAFE.
- Соглашение SAFE может предусматривать возврат инвестированных средств и выплату процентов.
Могут ли ООО заключать соглашения SAFE в Армении? Правовые ограничения и альтернативы
Статья 27 Закона Республики Армения «Об обществах с ограниченной ответственностью» устанавливает, что общество вправе выпускать ценные бумаги, за исключением акций, в порядке, предусмотренном законом.
Исходя из анализа вышеуказанных норм, ООО в Армении не имеют правовой возможности заключать соглашения SAFE, поскольку закон предусматривает право на приобретение акций исключительно в контексте соглашений SAFE, тогда как ООО не уполномочены выпускать акции. Напротив, армянское законодательство допускает заключение соглашений SAFE именно акционерными обществами, которые вправе выпускать акции и, следовательно, заключать подобные соглашения. Основателям, которые определяют, какая организационно-правовая форма лучше подходит для их планов по привлечению финансирования, особенно с учётом того, что в Армении соглашения SAFE доступны только АО, будет полезно наше руководство «ООО против АО: выбор правильной структуры».
Вместе с тем Гражданский кодекс Республики Армения не запрещает заключение иных договоров, не предусмотренных Гражданским кодексом и не противоречащих закону. Таким образом, несмотря на отсутствие правовой возможности заключать соглашения SAFE как таковые, участникам ООО и инвесторам не запрещено заключать аналогичную по своей сути сделку, которая в контексте Гражданского кодекса Республики Армения будет квалифицироваться как смешанный договор в соответствии с положениями статьи 293 (сделка с отлагательным условием) и статьи 445 (предварительный договор). В рамках такой конструкции можно предусмотреть положения, вытекающие из природы соглашений SAFE, однако в этом случае обязательство должно заключаться в продаже долей участия компании в объёме, предусмотренном договором, а не в обязательстве по распределению акций компании, как это происходит при заключении соглашений SAFE.
Коммерческое значение соглашений SAFE
Соглашения SAFE могут включать несколько ключевых элементов, имеющих существенное коммерческое значение.
Максимальная оценка (Valuation Cap)
Максимальная оценка (valuation cap) – важнейший элемент соглашения SAFE. Она представляет собой заранее установленную в SAFE максимальную оценку стоимости компании. Этот предел служит верхней границей стоимости компании и используется для определения цены конвертации SAFE в акции.
Если в ходе последующего раунда финансирования оценка компании превышает установленный предел, инвестор получает право на соответствующую пропорциональную долю в компании и на акции, рассчитанные исходя из более низкой оценки, т. е. на уровне предельного значения. Этот механизм защищает инвестора от размывания его доли в случае значительного роста стоимости компании в будущем.
Например, если предельная оценка по SAFE составляет 5 млн долларов США, а впоследствии компания привлекает раунд финансирования по оценке в 10 млн долларов, инвестор по SAFE получит акции исходя из оценки в 5 млн долларов, а не из фактической оценки в 10 млн долларов. Это гарантирует инвестору более крупную долю в капитале, чем он получил бы при конвертации исходя из более высокой оценки.
Оценка до и после инвестиций (Pre-Money и Post-Money Valuation)
При обсуждении предельной оценки в соглашении SAFE важно понимать понятия оценки до инвестиций (pre-money) и оценки после инвестиций (post-money). Оценка до инвестиций отражает стоимость компании до текущего раунда инвестирования. Именно эта базовая стоимость компании лежит в основе предельной оценки по SAFE. Оценка после инвестиций, в свою очередь, представляет собой стоимость компании после завершения текущего раунда инвестирования, включая привлечённый новый капитал, который увеличивает общую стоимость компании. Предельная оценка по SAFE, как правило, устанавливается исходя из оценки до инвестиций, поскольку именно она отражает стоимость компании до привлечения нового финансирования. Это гарантирует, что доля инвестора по SAFE в капитале рассчитывается исходя из стоимости компании до привлечения дополнительного финансирования.
Ставка дисконтирования (Discount Rate)
Дисконтная ставка – ещё один ключевой элемент соглашения SAFE. Она предоставляет инвестору процентную скидку от оценки следующего раунда финансирования при расчёте цены конвертации. Эта скидка обеспечивает инвестору дополнительную защиту, компенсируя риск, связанный с ранним вложением средств. Дисконтная ставка обычно выражается в процентах, например 20%. Это означает, что при конвертации SAFE в акции в ходе следующего раунда финансирования инвестор получит акции со скидкой 20% от оценки этого раунда.
Например, если в ходе следующего раунда финансирования компания оценивается в 10 млн долларов США, а по SAFE предусмотрена дисконтная ставка 20%, инвестор получит акции исходя из оценки в 8 млн долларов США (то есть со скидкой 20% от оценки в 10 млн долларов). Это обеспечивает инвестору более выгодную позицию в капитале по сравнению с новыми инвесторами, участвующими в последующем раунде.
Механизм конвертации
Механизм конвертации SAFE определяет конкретные события, при наступлении которых SAFE конвертируется в акции. Как правило, такие события связаны с последующей финансовой деятельностью компании, такие как с очередным раундом финансирования или поглощением.
В соглашении SAFE указываются точные условия, при выполнении которых происходит конвертация, например, привлечение компанией определённого объёма капитала в рамках нового раунда финансирования либо наступление события ликвидности, такого как поглощение или первичное публичное размещение акций (IPO).
Оговорки о наибольшем благоприятствовании (MFN)
Оговорки о наибольшем благоприятствовании (MFN) представляют собой дополнительный уровень защиты для инвесторов по SAFE. Эти положения гарантируют, что, если компания впоследствии выпустит соглашения SAFE с более выгодными условиями для будущих инвесторов, эти условия автоматически распространятся и на уже существующие соглашения SAFE. Оговорки MFN помогают предотвратить ситуацию, при которой компания предлагает более выгодные условия последующим инвесторам в ущерб интересам ранних держателей SAFE.
Соглашения SAFE стали мощным инструментом в сфере финансирования стартапов, обеспечивая гибкость и простоту как для предпринимателей, так и для инвесторов. Недавнее правовое признание SAFE в Армении подчеркивает их значимость в мировой практике поддержки инноваций и экономического роста. Предпринимателям и инвесторам стоит рассмотреть стратегическое использование соглашений SAFE для привлечения финансирования и защиты своих интересов. Хотя SAFE обеспечивают гибкость для акционерных обществ, их применение для ООО в Армении в настоящее время ограничено. Тем не менее в рамках действующего правового поля можно выстроить аналогичные договоренности, что открывает стартапам путь к использованию этого инновационного механизма финансирования.
Если вам необходима экспертная поддержка в разработке и согласовании соглашений SAFE, наша юридическая и налоговая консалтинговая компания готова оказать вам профессиональную помощь.
Наши корпоративно-правовые услуги в Армении охватывают разработку соглашений SAFE, регистрацию акционерных обществ, оформление прав акционеров и структурирование инвестиций как для компаний, так и для инвесторов, обеспечивая защиту ваших интересов и способствуя успешному финансовому партнёрству.